企业年金基金资格管理人资格延续工作启动，职业年金规模超2.56万亿

被视作资管行业“金饭碗”的企业年金管理资格，其背后存在着数万亿养老金市场的长期稳定需求，然而，现在只有少数机构有着这块牌照，市场格局固化跟规模激增之间的矛盾愈发明显了。

资格牌照的演变历程

并非企业年金管理资格而是放开一次性，而是经历了几个关键阶段。2007年底，确定了首批管理人资格，建立市场基本框架得以构建。此后十年间，增长业务规模随着资格体系完善按逐步推进态势。

在2018年的时候，于职业年金开始启动投资运作的前夕之际，监管机构又一次发放了一批资格，这次的扩容造就了目前的市场格局，总共35家机构持有62个管理资格，包含了受托、账户管理、托管以及投资管理等各类角色。

现有投管人的市场格局

从投资管理人的视角来看，当下在全国范围之内，仅仅只有22家机构具备此项资格。这些机构的平均管理规模极大，均超过了2650亿元。而这个数字所代表的含义是，单独的投管人所管理的养老金的数量，甚至比许多中小型基金公司的全部资产管理规模还要多。

机构类型的分布，同样展现出特定的结构，当中基金公司占据了一半的份额，保险公司以及券商等其他机构，分享剩余的份额。这样的构成，在投资风格方面，也许存在一定的趋同性，这给分散化投资带来了挑战。

资格延续的严峻考验

针对已经持有牌照的机构来讲，每三年进行一回的资格延续评审属于一场“大考”，评审结果直接关联到未来三年的业务开展资格，其重要程度不言而喻，历史上存在机构因为没有通过评审而被暂停新业务 。

这样的暂停所产生的影响具备连锁性质，它不但会对该机构增添企业年金业务形成阻碍，而且会直接对其职业年金业务的推广产生影响，依据过往的案例而言，业务的暂停会致使管理规模的增长出现停滞状况甚至出现下滑 。

市场集中度与潜在风险

鉴于牌照稀缺，头部投管人于单一年金计划里的市场份额偶尔过高。曾经有案例表明，个别投管人在某个计划之中的占比超出四成。这般高集中度暗含着不小的投资风险。

倘若在某一个年份当中，该处于头部位置的管理人所展现的投资业绩呈现出较大幅度的波动状况，那么极有可能使整个计划的年度收益遭受拖累之情。为了对这样的情况进行防范，数量越来越多的年金计划开始主动去设置单一管理人的规模上限，以此来对集中度风险加以控制 。

大规模计划的配置难题

监管政策准许申请增加投管人数量的年金计划，其规模需超千亿，不过上限是十家。实际情况里，市场当中已然存在多个管理规模大于两千亿的巨型年金计划。对于这些堪称“巨无霸”的年金计划来讲，资产配置的复杂度以几何级数递增。

当一个两千亿的计划把16个投管人额度全部用完，然而新增的资金却依旧只能分给原来的管理人，这样一来就极有可能致使风险过度聚集于现有的这些机构当中。那么，怎样才能够在不使机构数量增加的状况下实现优化配置，这变成了实际运作期间的棘手难题。

未来发展的可能方向

一直以来，市场当中都存在着一种声音，这种声音不断地呼吁放开掉资格申请，以此用来让更多的机构能够参与到竞争的行列当中去。那些支持者们觉得，目前当下的接近于六万亿规模的职业养老金，它是由二十二家机构负责管理的，平均下来负荷是过重的，而引入新的成员这件事情，对于提升整体的服务效率以及风险管理水平是有着帮助作用的。

看待分散投资风格，现有投管人群体于资产配置策略、风险偏好等方面，仍存在提升空间。未来，要么借助新增资格，要么实行现有机构差异化发展并引导，其目的均在于构建一个更均衡、更稳健的养老金投资管理体系。

究竟是投资能力、风险控制，还是源于潜在新进入者的竞争压力，这是您觉得对那些具备年金管理资格的机构而言，在其规模呈现持续增长态势时所面临的最大挑战吗？诚挚欢迎分享您对此的看法。